4月9日，国家统计局发布数据显示，3月，消费者价格指数（CPI）同比上涨0.4%，结束了此前连续两个月负增长的势头；工业品出厂价格（PPI）同比上涨4.4%，涨幅较2月加快2.7个百分点，创2018年8月以来新高。

机构普遍认为，食品项为3月CPI拖累项，尤其是猪肉价格一路下跌，而翘尾因素的抬升以及原油价格上涨对新涨价的拉动推升了CPI。

分析人士称，随着国内服务业重启加快以及去年非食品基数偏低的影响，CPI上行动能将由食品端向非食品端切换。由于居民消费需求恢复缓慢，CPI大幅上涨的动能不强，不具备持续性，不会成为货币流动性环境的核心影响因素。未来货币政策边际收紧的节奏和力度可能会比较平缓，总量层面将坚持稳字当头。

CPI环比由涨转降 同比由降转涨

从环比看，受春节后需求季节性回落影响，3月CPI由上月上涨0.6%转为下降0.5%。

从同比看，由于翘尾负向影响大幅减弱，3月CPI由上月下降0.2%转为上涨0.4%。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智认为，3月CPI涨幅同比转正，主要是因为非食品涨价和翘尾因素负向影响减弱。他表示，3月3日和17日，国内成品油价格有两次上调，对非食品价格带来了一定抬升。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟分析称，从同比看，3月非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.7%，影响CPI上涨约0.56个百分点。其中，非食品中，工业消费品价格上涨1.0%，为近一年来同比首次上涨，主要是汽油和柴油价格分别上涨11.9%和12.8%带动；服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.2%。

除了非食品端发力明显外，食品价格疲弱导致3月CPI涨幅有限。从同比看，3月食品价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.12个百分点。其中，猪肉价格下降18.4%，降幅扩大3.5个百分点。

输入型通胀

对CPI直接影响有限

4月8日，国务院金融稳定发展委员会召开会议提出，要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。

开源证券首席经济学家赵伟分析称，大宗商品涨价带来的输入型通胀对CPI直接影响有限，更多是通过影响原材料成本等间接影响CPI。

原油等国际大宗商品涨价对国内CPI的影响途径主要有两条：一是直接影响部分消费品价格，例如原油涨价直接抬升相关燃料价格，影响CPI水电燃料、交通工具用燃料等分项；二是间接影响生产和服务成本等，进而传导至终端消费。中国多数消费品以国内供给为主，较为依赖进口的商品在CPI中权重占比较低，使得输入型通胀对CPI的直接影响相对有限。

赵伟表示，二季度，CPI涨幅上行压力主要由低基数、疫后线下消费修复等共同作用，不具有持续性。单从翘尾因素来看，CPI或于二季度抬升，三季度回落后，四季度再度上行。同时，线下消费活动逐步修复，或带动核心CPI回升；但在居民收入压制下，核心CPI或仍以修复为主，抬升幅度或相对有限。

综合来看，中性情景下，2021年CPI通胀相对温和，呈“M”形走势，高点或在11月出现，预计2.8%左右。

CPI上行不具备持续性

分析人士称，无论从货币条件、需求因素还是商品涨价的角度，今年我国均不会出现物价大幅上涨的情况。今后一段时间，我国物价可能有所上行，但不必过于担忧。

有券商调查显示，近期投资者对我国通胀的看法并未出现太大变化，担心通胀风险的投资者占比有所下降。

赵伟认为，CPI上行不具备持续性，不会成为货币流动性环境的核心影响因素。他表示，CPI 阶段性抬升，并非流动性的核心影响因素。在“调结构”“防风险”背景下，货币流动性也不具备趋势性收紧的基础。CPI阶段性抬升的同时，债务集中到期压力、信用风险等凸显，债务风险、资产泡沫成为关注焦点。经验显示，阶段性、结构性通胀，从来不是总量流动性收紧的理由。防范化解风险的过程，需要相对平稳的货币流动性环境配合。

（中国证券报 倪铭娅）